Comment les modifications proposées avec le projet de loi H.R. 4620 peuvent affecter votre family office

Étant donné qu'un seul family office (SFO) est uniquement chargé de gérer l'argent d'une seule famille, la Securities Exchange Commission (SEC) lui a toujours permis de fonctionner selon des réglementations différentes de celles des conseillers en investissement traditionnels. La crise financière de 2008 a d'abord incité les régulateurs à reconsidérer cette exemption. Bien qu'aucun changement n'ait été apporté à l'époque, l'effondrement plus récent d'Archegos Capital Management en mars 2021 a incité les législateurs à présenter le projet de loi H.R. 4620, qui modifierait la manière dont les SFO sont réglementés.

Que signifie cette nouvelle facture pour votre family office ?

Jusqu'à ce que le projet de loi soit adopté et promulgué, la réponse est : pas grand-chose. Mais il n'est jamais trop tôt pour se préparer à d'éventuels changements réglementaires qui pourraient affecter le fonctionnement de votre SFO.

Commençons par examiner les paramètres d'enregistrement qui sont actuellement en place.

Actuellement, les SFO sont exemptés de l'obligation de s'inscrire auprès de la SEC en tant que conseillers en investissement, à quelques exceptions près. Certains facteurs, tels que la structure du bureau ou la manière dont il investit, peuvent amener le SFO à dépasser les limites définies et à exiger un enregistrement auprès des autorités.

Les SFO étant utilisés par les familles aisées pour préserver leur patrimoine, ils sont souvent qualifiés de « capital patient », dans une perspective à long terme et une combinaison d'actifs et de risques à l'appui. Des dictons tels que « manches à manches de chemise en trois générations » et « La richesse ne dure pas au-delà de trois générations » sont bien connus pour une raison. Un cabinet de conseil en gestion de patrimoine, The Williams Group, a mené une étude de 20 ans auprès de plusieurs milliers de familles et a découvert que sept familles sur dix ont tendance à perdre leur fortune dès la deuxième génération, tandis que 9 sur 10 la perdent avant la troisième génération.

Malgré ces chiffres décevants, le sort d'Archegos Capital a attiré l'attention sur le marché des family offices et, dans le monde entier, les médias ont affirmé que des montants compris entre 5 et 7 billions de dollars étaient gérés par ces family offices. Sans contexte, ces chiffres donnent l'impression que les SFO sont trop importants pour ne pas être réglementés. Cette vision macroéconomique doit toutefois être tempérée en examinant comment et où les family offices classiques investissent. L'approche du « capital patient » adoptée par de nombreux SFO est souvent très différente de l'approche d'investissement adoptée par les investisseurs traditionnels.

Qu'est-ce qui changera si le projet de loi H.R. 4620 est adopté ?

Le projet de loi H.R. 4620 modifiera la loi sur les conseillers en investissement de 1940 afin d'imposer une surveillance réglementaire des family offices. Surtout, le projet de loi limiterait l'exemption d'enregistrement aux seuls family offices « couverts », c'est-à-dire ceux dont les actifs sous gestion (AUM) sont inférieurs à 750 millions de dollars. Si le bureau a plus de 750 millions de dollars d'actifs sous gestion, il serait tenu de s'inscrire auprès de la SEC en tant que conseiller en placement et de suivre les réglementations relatives aux conseillers en placement et les règles de reporting.

L'AUM n'est pas le seul critère du nouveau projet de loi. Une obligation de déclaration peut également être déterminée par le « risque élevé » de tout investissement. Il exigerait également que tous les family offices fournissent « les rapports annuels ou autres que la Commission juge nécessaires ou appropriés dans l'intérêt public pour la protection des investisseurs ».

Un seul family office gère l'argent d'une seule famille. Le bureau est chargé d'agir de manière fiduciaire dans l'intérêt de l'ensemble de la famille et ne fait pas partie d'un secteur industriel à but lucratif comme les banques ou les fonds spéculatifs. Plutôt que de réglementer, il y a peut-être lieu de faire preuve de plus de professionnalisme, c'est-à-dire de s'éloigner de l'approche « industrielle artisanale » et de fonctionner selon une structure et des normes qui respectent, voire dépassent, celles d'une entreprise réglementée.

Pour y parvenir, le personnel du family office a besoin des bons outils ; l'époque où l'on gérait le bureau avec des feuilles de calcul et un simple logiciel de comptabilité est révolue. Un family office moderne a besoin d'une approche technologique intégrée, avec une source de données unique, comme base de ses opérations professionnelles. Cette professionnalisation ne se limiterait pas à une simple réglementation pour répondre aux besoins fiduciaires d'une famille riche moderne.