Cómo pueden afectar a su family office los cambios propuestos en el proyecto de ley H.R. 4620

Dado que una oficina familiar única (OFS) se encarga exclusivamente de gestionar el dinero de una sola familia, la Comisión del Mercado de Valores (SEC) les ha permitido históricamente operar bajo una normativa diferente a la de los asesores de inversión tradicionales. El crack financiero de 2008 llevó por primera vez a los reguladores a reconsiderar esta exención. Aunque en aquel momento no se introdujeron cambios, la reciente quiebra de Archegos Capital Management en marzo de 2021 llevó a los legisladores a presentar el proyecto de ley H.R. 4620, que modificaría la regulación de los OFS.

¿Qué significa esta nueva ley para su family office?

Hasta que la ley se apruebe y entre en vigor, la respuesta es: no mucho. Pero nunca es demasiado pronto para prepararse ante posibles cambios normativos que puedan afectar al funcionamiento de su OFV.

Empecemos por examinar los parámetros de registro vigentes en la actualidad.

Actualmente, las OFV están exentas de la obligación de registrarse en la SEC como asesores de inversión, con algunas excepciones. Determinados factores, como la forma en que está estructurada la oficina o el modo en que invierte, podrían dar lugar a que la OFV incumpla los límites definidos y deba registrarse ante las autoridades.

Dado que las familias acaudaladas recurren a los OFS para preservar su patrimonio, a menudo se les denomina "capital paciente", con una visión a largo plazo y una combinación de activos y riesgos que lo respaldan. Dichos como "De mangas de camisa a mangas de camisa en tres generaciones" y "La riqueza no dura más allá de tres generaciones" son bien conocidos por una razón. Una consultora de patrimonio, The Williams Group, realizó un estudio de 20 años en el que participaron varios miles de familias y descubrió que siete de cada 10 familias tienden a perder su fortuna en la segunda generación, mientras que 9 de cada 10 la pierden en la tercera.

A pesar de estas cifras desalentadoras, el destino de Archegos Capital dio a conocer más ampliamente el mercado de las oficinas familiares y, en todo el mundo, los medios de comunicación afirmaron que estas oficinas familiares gestionaban cantidades del orden de 5 a 7 billones de dólares. Sin contexto, estas cifras dan la impresión de que las OFS son demasiado grandes para no estar reguladas. Sin embargo, esta visión macro debe matizarse examinando cómo y dónde invierten las family offices típicas. El enfoque de "capital paciente" adoptado por muchas OFS suele ser bastante diferente del enfoque de inversión adoptado por los inversores tradicionales.

¿Qué cambia si se aprueba la ley H.R. 4620?

El proyecto de ley H.R. 4620 modificará la Ley de Asesores de Inversión de 1940 para imponer una supervisión reguladora de las family offices. En particular, el proyecto de ley limitaría la exención de registro únicamente a las family offices "cubiertas", es decir, aquellas con menos de 750 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM). Si la oficina tiene más de 750 millones de dólares en AUM, estaría obligada a registrarse en la SEC como asesor de inversiones y seguir las normas de información y regulación de los asesores de inversiones.

El AUM no es el único criterio del nuevo proyecto de ley. La obligación de informar también puede venir determinada por el "alto riesgo" de las inversiones. También exigiría que todas las family offices proporcionen "los informes anuales o de otro tipo que la Comisión determine necesarios o apropiados en interés público para la protección de los inversores."

Una family office gestiona el dinero de una sola familia. La oficina tiene la tarea de actuar de manera fiduciaria en beneficio de toda la familia, y no forma parte de un sector industrial con ánimo de lucro como los bancos o los fondos de cobertura. Más que una regulación, tal vez haya razones para una mayor profesionalidad, una oportunidad para alejarse del enfoque de "industria artesanal" y operar con una estructura y unas normas que cumplan, si no superen, las de una empresa regulada.

Para lograrlo, el personal de la family office necesita las herramientas adecuadas; los días en que la oficina funcionaba con hojas de cálculo y un simple producto de software de contabilidad han pasado a la historia. Una family office moderna necesita un enfoque tecnológico integrado, con una única fuente de datos, como base para un funcionamiento profesional. Esta profesionalización haría más que la regulación para satisfacer las necesidades fiduciarias de una familia adinerada moderna.