Cómo los cambios propuestos con el proyecto de ley H.R. 4620 pueden afectar a su family office

Dado que una oficina unifamiliar (SFO) se encarga únicamente de administrar el dinero de una sola familia, la Comisión de Bolsa de Valores (SEC) históricamente les ha permitido operar bajo regulaciones diferentes a las de los asesores de inversiones tradicionales. La crisis financiera de 2008 llevó por primera vez a los reguladores a reconsiderar esta exención. Si bien no se hicieron cambios en ese momento, el colapso más reciente de Archegos Capital Management en marzo de 2021 impulsó a los legisladores a presentar el proyecto de ley H.R. 4620, que cambiaría la forma en que se regulan las SFO.

¿Qué significa este nuevo proyecto de ley para su family office?

Hasta que el proyecto de ley se apruebe y se promulgue, la respuesta es: no mucho. Sin embargo, nunca es demasiado pronto para estar preparado para posibles cambios regulatorios que podrían afectar el funcionamiento de su SFO.

Empecemos por analizar los parámetros de registro que están actualmente en vigor.

Actualmente, las SFO están exentas del requisito de registrarse en la SEC como asesores de inversiones, con algunas excepciones. Ciertos factores, como la estructura de la oficina o la forma en que invierte, pueden hacer que la SFO infrinja los límites definidos y exija registrarse ante las autoridades.

Dado que las familias adineradas utilizan las SFO para preservar su patrimonio, a menudo se las denomina «capital paciente», con una visión a largo plazo y una combinación de activos y riesgos que lo respaldan. Refranes como «De camisa a manga de camisa en tres generaciones» y «La riqueza no dura más de tres generaciones» son bien conocidos por una razón. Una consultora patrimonial, The Williams Group, llevó a cabo un estudio de 20 años en el que participaron varios miles de familias y descubrió que siete de cada 10 familias tienden a perder su fortuna en la segunda generación, mientras que 9 de cada 10 la pierden en la tercera generación.

A pesar de estas cifras desalentadoras, el destino de Archegos Capital hizo que el mercado de las oficinas familiares conociera más ampliamente y, en todo el mundo, los medios de comunicación afirmaron que estas oficinas familiares administraban cantidades que oscilaban entre 5 y 7 billones de dólares. Sin contexto, estas cifras dan la impresión de que las SFO son demasiado grandes para no estar reguladas. Sin embargo, esta visión macro debe moderarse examinando cómo y dónde invierten las oficinas familiares típicas. El enfoque de «capital paciente» adoptado por muchas SFO suele ser muy diferente del enfoque de inversión adoptado por los inversores tradicionales.

¿Qué cambia si se aprueba el proyecto de ley H.R. 4620?

El proyecto de ley H.R. 4620 modificará la Ley de Asesores de Inversiones de 1940 para imponer la supervisión regulatoria de las oficinas familiares. Fundamentalmente, el proyecto de ley limitaría la exención del registro solo a las oficinas familiares «cubiertas», es decir, aquellas con menos de 750 millones de dólares en activos bajo administración (AUM). Si la oficina tiene más de 750 millones de dólares en AUM, tendría que registrarse en la SEC como asesora de inversiones y seguir las regulaciones y normas de presentación de informes sobre asesores de inversiones.

El AUM no es el único criterio del nuevo proyecto de ley. El requisito de presentación de informes también puede determinarse por el «alto riesgo» de cualquier inversión. También exigiría que todas las oficinas familiares proporcionaran «los informes anuales o de otro tipo que la Comisión determine necesarios o apropiados en aras del interés público para la protección de los inversores».

Una oficina unifamiliar administra el dinero de una sola familia. La oficina tiene la tarea de actuar de manera fiduciaria en beneficio de toda la familia, y no forma parte de un sector industrial con fines de lucro, como los bancos o los fondos de cobertura. Más que una regulación, quizás haya motivos para aumentar la profesionalidad: una oportunidad para alejarse del enfoque de la «industria artesanal» y operar con una estructura y estándares que cumplan, si no superen, los de una empresa regulada.

Para lograrlo, el personal de la family office necesita las herramientas adecuadas; los días en que se administraba la oficina con hojas de cálculo y un sencillo producto de software de contabilidad han quedado atrás. Una oficina familiar moderna necesita un enfoque tecnológico integrado, con una única fuente de datos, como base para las operaciones profesionales. Esta profesionalización haría más que una regulación para satisfacer las necesidades fiduciarias de una familia adinerada moderna.